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2017-02-21
【台灣電商泡沫?】上市沒多久股價就腰斬 台灣電商發生什麼事?

【台灣電商泡沫?】上市沒多久股價就腰斬 台灣電商發生什麼事?

GOMAJI夠麻吉從團購平台轉型為吃喝玩樂券平台,但資本市場卻不買單,上櫃一年股價跌近7成。

當台股站上9,800點高峰,但電商股表現卻相形失色,上櫃一年的GOMAJI夠麻吉(簡稱夠麻吉)股價跌近7成;上櫃3個月,創業家兄弟股價近乎腰斬;近3個月,PChome(網路家庭,簡稱網家)跌幅也高達35%之多,電商股從「本夢比」回歸現實,面臨泡沫化危機。


農曆年後,台股表現嗆嗆滾,指數再度站上9,800點高峰,但買電商股的投資人卻很哀怨,尤其去年才上櫃的夠麻吉和創業家兄弟,股價表現相當慘烈,上市當天就是股價的最高點,然後一路往向下探底。

其中,知名團購網站GOMAJI夠麻吉跌勢最驚人,去年一月上櫃,股價從最高132元下挫到約41元,跌幅高達69%,雪上加霜的是,截至去年第3季最新財報,夠麻吉獲利比前年同期縮水了近4成。

「電商都是網路原生創業者,創業者都很年輕,對資本市場不是那麼熟悉。」針對股價重挫,夠麻吉行銷副總陳麗蓉表示:「我們比較專注本業發展,對於資本市場的操作涉獵較少,我們不追求短期獲利和股價表現,而是長遠發展。」

陳麗蓉解釋,因應消費趨勢改變,夠麻吉去年4月轉型成為吃喝玩樂票券平台,過去消費者追求團購的下殺折扣,但現在更重視高CP值(性價比),也就是要求質感、品牌或更好的服務。

 

事實上,夠麻吉僅是台灣電商慘況的冰山一角,看似欣欣向榮的電商產業,已由資本市場敲下第一記警鐘。

「電商上市櫃的美好年代已過去。」一名證券承銷從業人員直指,台灣內需消費市場小,發展空間有限,加上電商平台進入門檻低、顧客忠誠度不高,造成營收獲利的起伏很大,「近期股價表現正是夢醒時分。」

創業家兄弟創下最快掛牌紀錄,股價卻一路走跌,短短3個月跌了逾4成。 (攝影:董孟航)
創業家兄弟創下最快掛牌紀錄,股價卻一路走跌,短短3個月跌了逾4成。 (攝影:董孟航)

除了夠麻吉之外,號稱「台灣最快掛牌的公司」的創業家兄弟(簡稱創業家),股價也堪稱最快掛病號。從2012年4月成立,到去年10月上櫃,創業家只花了4年時間,創下台灣電商業最快掛牌上櫃紀錄,但股價從上櫃時漲到最高104.5元,短短3個月跌破60元,股價近乎腰斬。

就連台灣兩大電商平台網家和momo(富邦媒),雖然去年營收創新高,今年一月營收也很亮眼,但股價卻一路走低。其中身為電商龍頭指標的網家,近3個月跌幅更達35%,創下兩年多新低價。

 

網家這波跌勢從去年11月開始,除了淨利持續下跌外,去年第3季,momo超越網家成為台灣最大電商業者,國內電商龍頭寶座換人做,外資紛紛大幅減碼網家,持有比率已從6成下降至48%,「國外機構法人願意買的都是第一名,所以momo超越網家之後,對網家股價影響相當大。」

儘管超越網家,momo同樣面對股價持續下跌的問題,富邦媒體科技總經理林啟峰剖析:「由於momo從2015年至2016年上半年毛利一直萎縮,市場擔心,我們是犧牲毛利來奪取龍頭地位;加上電視購物業績衰退,因此股價受到影響。」「但事實上,從去年第4季開始,我們的毛利已經回升。」

長期協助電商公司上市櫃的勤業眾信會計師謝明忠指出,「股價反映的是現狀和未來。」目前在台股成功IPO(初次掛牌)的電商企業,共有8家,本益比約在10至50倍,箇中差異就在於,各家電商的現有規模和未來成長性。

謝明忠分析,本益比最高的商店街、網家和momo,不僅累積很多年的基礎,且積極跨境到東南亞發展;反觀新上櫃的夠麻吉、創業家等,既有基礎不夠大,也看不出未來成長性,因此反映在股價上。

境外行動電商平台蝦皮拍賣上線僅一年,成交金額已上看580億元,對台灣電商帶來極大的威脅。(攝影:楊彩成)
境外行動電商平台蝦皮拍賣上線僅一年,成交金額已上看580億元,對台灣電商帶來極大的威脅。(攝影:楊彩成)

「電商業者近兩年才跟上行動化的趨勢,而且不敵境外電商的攻勢。」一名具有16年電商經驗的業者指出,來自新加坡的蝦皮拍賣上線僅一年,成交金額就上看18億美元(約合新台幣580億元),相當於台灣百貨業者Sogo一年的營業額。

面對內憂外患的電商業者還有另一條出路,就是向外出擊。根據瑞銀預估,2017年東南亞電商交易額可達218億美元,加上逾6億的龐大人口商機,電商市場大有可為。

然而,電商平台這門生意,在東南亞市場早已殺成一片紅海。況且,礙於東南亞當地法規和保護本地產業,台灣電商想要前進東南亞、把開店平台的模式複製到海外市場,恐怕面臨國際電商列強的競爭。

台灣電商產業年成長率可達10%,但電商股卻因毛利萎縮、成長放緩而股價重挫。
台灣電商產業年成長率可達10%,但電商股卻因毛利萎縮、成長放緩而股價重挫。

雖然投資人不買單,但台灣網路暨電子商務產業發展協會理事長林之晨認為,「台灣電商的前景被嚴重低估。」過去幾年,即便面臨不景氣,台灣非實體零售業的成長率每年仍維持8%至10%,仍有利電商發展。

資本市場向來是領先指標,電商股究竟是泡沫化,還是價值被低估?有待時間證明。


(原文產自鏡周刊)



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